不完全信息下基于双目标的博弈并购决策研究

建立复合实物期权模型,研究并购企业在竞争环境下满足收益最大化和并购成功概率最大化的并购决策问题。基于并购企业对竞争对手企业价值补偿值具有不完全信息的现实,运用实物期权博弈的方法,以企业期望价值收益最大化和成功并购概率最大化为目标,建立并购决策模型并求解最优并购时机,在此基础上进行并购决策分析,通过数值比较,得到并购企业的若干策略选择。研究结果表明,不完全信息下存在竞争的并购企业的期望收益小于完全垄断下的期望收益,即竞争因素削弱了并购的实物期权价值;并购企业在与对手企业进行并购博弈时,并购企业给目标企业的价值补偿越高,其最优并购时机越迟;不完全信息下若使并购企业期望收益最大的溢价比例不在溢价比例概率分布的区间内,则并购企业应取区间内的最大值,并购企业可以获得最大的期望收益和最大的成功并购概率;反之,使并购企业期望收益最大的溢价比例在概率分布内,企业取该溢价比例时可获得最大的期望收益,但企业需要在获得最大收益和增大成功并购概率之间权衡,当溢价比例取值越高时,并购时机越迟,所获收益也就越大。     

中国对外投资动因、制度调节与地区差异

通过整合制度观和资源观,将两者放在统一的分析框架中,考察中国企业如何利用母国制度优势克服竞争性资源占有方面的劣势,从而实现国际化战略目标。与传统思路分别分析各种内部资源和企业外部制度因素对于企业国际化的作用不同,运用调节变量的研究方法,分析母国制度因素对于资源与国际化关系的调节作用,利用2003年至2009年中国省级对外投资面板数据进行实证分析。研究结果表明,政府资源配置能力对于不同类型的资源与对外投资的关系确实起重要的调节作用,但调节的方向和强度不同,并受地区差异的影响,表明制度因素对对外投资的影响是有条件的。通过发现制度的调节作用,为中国企业为何在缺乏企业特别所有权优势的情况下仍然能够进行对外直接投资提供一个全新角度的解释。     

A probabilistic transmission and population dynamic model to assess tuberculosis infection risk

The purpose of this study was to examine tuberculosis (TB) population dynamics and to assess potential infection risk in Taiwan. A well‐established mathematical model of TB transmission built on previous models was adopted to study the potential impact of TB transmission. A probabilistic risk model was also developed to estimate site‐specific risks of developing disease soon after recent primary infection, exogenous reinfection, or through endogenous reactivation (latently infected TB) among Taiwan regions. Here, we showed that the proportion of endogenous reactivation (53–67%) was larger than that of exogenous reinfection (32–47%). Our simulations showed that as epidemic reaches a steady state, age distribution of cases would finally shift toward older age groups dominated by latently infected TB cases as a result of endogenous reactivation. A comparison of age‐weighted TB incidence data with our model simulation output with 95% credible intervals revealed that the predictions were in an apparent agreement with observed data. The median value of overall basic reproduction number (R₀) in eastern Taiwan ranged from 1.65 to 1.72, whereas northern Taiwan had the lowest R₀ estimate of 1.50. We found that total TB incidences in eastern Taiwan had 25–27% probabilities of total proportion of infected population exceeding 90%, whereas there were 36–66% probabilities having exceeded 20% of total proportion of infected population attributed to latently infected TB. We suggested that our Taiwan‐based analysis can be extended to the context of developing countries, where TB remains a substantial cause of elderly morbidity and mortality.     

自由现金流与在职消费——基于所有制和公司治理的实证研究

自由现金流量是企业高管可以自由支配的现金流量。自由现金流量越多,企业高管越有可能出现损害所有者利益的行为,过度在职消费,从而最终导致企业绩效下降。本文选取2006-2010年沪市上市A股企业数据为样本,实证检验我国上市公司自由现金流和在职消费程度的关系,并进一步考察不同的所有制性质和公司治理水平对自由现金流和在职消费之间关系的影响。为完善公司治理结构、合理约束代理人行为提供政策建议。     

低碳背景下制造业商业模式创新策略研究——以卡特彼勒公司为例

低碳经济要求制造企业克服经济增长与环境超载之间的矛盾,但在传统商业模式下往往无法达到"双赢"。本文以战略分析和创新理论为依据,论述了低碳约束下制造业商业模式创新的驱动因素、作用机理以及创新要素,设计了理论框架,在此基础上探讨了低碳背景下商业模式创新的难点,提出了三方面的创新策略,并通过对卡特彼勒的案例分析验证了上述策略。结果表明:制造业可以通过改造价值链以建立逆向供应链、增强服务以及构建低碳技术壁垒的方式实现商业模式创新。研究在一定程度上丰富了相关学术成果,为我国现代制造业顺应低碳经济需求提供了具有可操作性的指导。     

风险投资机构的网络位置与退出期限:来自中国风险投资业的经验证据

以中国风险资本市场为研究背景,研究风险投资机构的网络位置对退出期限的影响。运用清科数据库2000年1月1日至2009年12月31日的数据,使用Cox比例风险模型,本文研究发现:风险投资机构的网络中心性越高,退出期限越短。这表明风险投资机构的网络位置对退出期限有显著的影响,提升自身的网络位置有助于投资机构缩短退出期限。     

社会网络与企业技术创新绩效的关系研究:以苏州电子信息产业为例

在网络竞争环境下,社会网络对企业技术创新绩效的作用也日益增强。本研究以苏州电子信息产业集群中的企业为研究对象,借鉴了社会网络的主要理论,采用企业访谈及问卷调查法进行数据收集,对企业社会网络与技术创新绩效的关系及企业学习的中介作用进行深入的探讨。研究结果表明,企业努力提高社会网络的四个维度,将有利于企业的学习,从而有效地促进企业技术创新绩效的提升。     

债权治理与盈余质量:来自中国证券市场的经验证据

以2007-2008年非金融类上市公司为样本,研究了债权治理与盈余质量之间的关系,得到以下研究结论:资产负债率与盈余质量显著负相关,短期资产负债率与盈余质量显著负相关,长期资产负债率与盈余质量呈现出不显著的正相关关系。进一步研究后发现,短期债务融资是引发盈余质量恶化的主要原因,而长期债务融资虽然一定程度上改善了上市公司的盈余质量,但这种效果总的来说并不显著。此外,最终控制人的国有性质加剧了债务契约引发的盈余管理动机,恶化了盈余质量。     

资产流动性与债务期限结构——来自中国上市公司的经验证据

目前,资产流动性对债务期限结构的影响在理论上存在很大争议,主要有"正向影响"、"负向影响"和"倒U型影响"三种观点。本文以我国沪深两市A股市场1998-2009年间12110个公司年度观测值为样本,采用资产交易强度衡量资产流动性,实证检验了上述三种观点。结果表明,资产流动性越高的公司债务期限越长,即资产流动性正向影响债务期限结构,支持了较高的资产流动性能够增加公司清算价值从而延长债务期限的经典理论。     

考虑消费者版权意识差异的信息产品定价策略

依据消费者的版权意识差异将消费者细分为伦理消费者和普通消费者,研究了信息产品垄断厂商的最优定价策略及其对艺术创作者的影响。研究表明:垄断厂商的最优定价因消费者结构、市场敏感性等因素而存在较大差异,没有一个固定的定价策略。高价策略可以得到伦理消费者的支持,但当存在盗版威胁时,垄断厂商因普通消费者的价格敏感特性而面临利润损失,单位可变成本越低,利润损失越大。此外,艺术创作者的期望定价要低于垄断厂商的最优定价,提高版权费率并不能保证给艺术创作者带来收益增加,双方存在定价协调问题。